7月以來，國內有色金屬四大品種銅鋁鋅鉛走勢出現分化，其中鋅和鉛漲幅最大。滬鋅主力1409合約自7月以來除了7月2日和7月7日兩次較深的短暫回調之外，便一直保持著強勁的上漲趨勢，并在7月29日漲至2012年2月初以來的最高點17480元/噸。不過，滬鋅主力隨后在7月30日當天大幅下跌，并于7月31日下午收報于16860元/噸，較6月30日下午收盤價大幅上漲915元/噸，漲幅5.74%，居有色漲幅之首。

供應短缺的預期推動鋅價

近期推動鋅價持續上漲的主要因素之一，來自于全球多家大型鋅礦山在未來數年將面臨因資源耗盡而被迫關停的局面，從而造成全球鋅精礦供應短缺的預期，因此也給市場提供了炒作題材。2013年，加拿大鋅礦Brunswick在6月底因資源枯竭而壽終正寢。同樣，加拿大的Perseverance鋅礦也面臨著因為礦產量大幅減少，礦山壽命即將結束而被關停的命運。在2016年以前，位于愛爾蘭的Lisheen礦和目前全球第三大鋅礦—位于澳大利亞昆士蘭省的Century鋅礦也將分別于2014年和2016年面臨資源耗盡而被關閉的局面，這兩座礦的年產能分別為17.5萬噸和51萬噸。此外，根據ILZSG最新數據，2014年5月全球精煉鋅市場供應短缺7.4萬噸，1—5月供應缺口已經擴大至19.4萬噸。

6月中國精煉鋅產量增速得以回升，主要是國內幾家重點鋅冶煉企業結束檢修，復產所致。根據SMM調研，6月國內主要鋅冶煉企業的平均開工率為73.68%，環比小幅上升2.20個百分點，開工率再度回升，而且也達到了年內的最高水平。雖然6月漢中鋅業和豫光金鉛(600531,股吧)旗下的鋅冶煉廠進行檢修，拖累了整體開工率，但是4、5月進行檢修的鋅冶煉廠在6月逐步恢復生產，從而令全國精煉鋅產量逐步回升。加之鋅價在6月不斷上漲，也刺激了鋅冶煉企業的生產積極性。

終端需求表現亮眼

5月全國鍍鋅板供給短缺3.67萬噸，而去年同期鍍鋅板供給反而過剩2.88萬噸，說明終端需求在5月表現亮眼。進入6月以后，傳統消費淡季也隨之到來，因而鍍鋅企業訂單量明顯減少。進入7、8月，隨著夏季氣溫的不斷升高，預計未來鍍鋅企業的訂單仍將繼續減少，因此鍍鋅企業開工率或也將繼續下滑。此外，隨著鋅價在7月持續走強并屢創近期新高，因而下游企業畏高情緒加重，拖累企業生產進度，預計未來壓鑄鋅合金企業和氧化鋅生產商的開工率在7、8月仍將不容樂觀。

綜合來看，目前宏觀環境中性偏多。雖然房地產行業復蘇的道路還很漫長，但是在鐵路和特高壓領域，由于許多工程項目具有資金和國務院微刺激政策支持，因此這些項目將在未來對鋅下游需求起到提振作用。同時，汽車行業整體表現平穩，但是今年難以再現往年的高增長態勢，因而該領域只能對鋅需求起到穩定和支撐的作用。

短期鋅市炒作行情或告一段落，等待回調。但由于鋅供應短缺的跡象和預期幾成定局，而且中國宏觀政策目前轉向穩增長方面，因而鋅下游需求未來不會走弱，建議投資者短期觀望，等待鋅價回調企穩后再度買入做多，可關注整數關口16000元/噸附近的支撐作用。