當前中國經濟下行壓力較大，雖然政府的一系列刺激舉措取得了一定的成效，但似乎仍不足以抵御系統性及區域性的金融風險，宏觀環境面臨的挑戰也將直接影響到經濟結構調整的推進進程。目前市場對銅價前景的判斷出現了嚴重的分歧，分歧點主要是基于對中國政府出臺的一系列刺激舉措能否實質性的提振銅消費。在當前全球銅供應矛盾日益突出的背景下，由中國經濟前景主導的銅需求自然成為了決定銅市命運的最重要一環。盡管目前銅市仍充斥著較多的對銅需求的擔憂情緒，但我們再看看任性的股市，縈繞在我們腦海里的更多的是對美好前景的遐想。因此，在當前中國政府的政策刺激繼續提速背景下，銅價回調或只是暫時的，繼續上行才是主基調，五萬關口并非遙不可及。

銅博士也在賭國運

從今年2月份起，銅價開始從底部拉升，盡管銅需求依舊疲弱。其實，銅價和A股有很大相似之處，都是基于基本面疲弱而對國運充滿信心展開的上漲。現在的情況是中國經濟數據越差，越會倒逼中國政府出臺更多的扶持政策，因為經濟結構調整的推進必須要有一個比較穩定的宏觀環境作為支撐。從今年中國政府的一系列動作來看，貨幣政策不斷寬松，穩增長政策出臺的速率變得越來越快，市場也紛紛預期政府的頭號任務已經由調結構轉為穩增長。比如說，在短短20天內，國務院先后推出十幾個重磅文件。另外，自6月1日起，下調部分日用消費品進口關稅，有媒體粗略估算，此次關稅平均降幅超過50%，這對國內消費應該會起到強力刺激的作用。在如此強勢及正在持續加碼的政策環境下，很難說股市及大宗商品會呈現下行，反而這對于股市及大宗商品來說是非常難得的大機遇。

旺季沒有結束而是被推遲

按照傳統的銅消費旺季規律來講，現在應該已經進入了淡季，不過從4月份各個環節的銅消費來看，旺季并沒有結束，而是來的稍晚了一些。4月份電纜產量同比增長8.3%，較上月上漲4.43個百分點；1-4月電網投資累計同比下降8.81%，降幅比上月減少1.39個百分點；4月空調月度產量同比增長11.33%，較上月上漲8.43個百分點；4月電冰箱產量同比增長0.5%，較上月上漲9.5個百分點；4月銅材產量同比增長10.66%，較上月上漲11.93個百分點。由于銅需求和中國經濟的運行息息相關，且穩增長的效果還未能及時顯現，所以我們判定銅消費旺季并沒有結束，而是受宏觀政策的影響來的稍晚了些。

厄爾尼諾的“M”型影響

如果拿有色金屬的走勢做一下比較的話，不難發現有色品種出現了明顯的分化，其中銅價抗跌非常明顯，而鎳價在經歷了先前的暴漲后跌入深谷，這主要是厄爾尼諾存在預期向強度預期轉移的后果。按照一般規律，在厄爾尼諾還沒有完全確認且市場對此抱有普遍預期的時候，往往會造成大宗商品資產價格的大幅上漲，而一旦厄爾尼諾確認，對厄爾尼諾的存在預期會向強度預期轉移，很顯然此次鎳價的大幅下跌是由厄爾尼諾強度預期不足造成的。目前的情況是，厄爾尼諾由預期階段轉為現實歷時還不長，在厄爾尼諾還沒有對全球生態造成破壞的背景下，其對大宗商品的影響階段性弱化，不過這并不代表厄爾尼諾的毀滅性打擊不會到來，等厄爾尼諾創造毀滅性現實的時候大宗商品還會再次暴漲，特別是對銅、鎳、白糖等敏感品種的影響最大。因此，厄爾尼諾對大宗商品的影響力將呈現“M”型，當然銅也不例外。

供需新格局并不遙遠

今年2月份前銅價跌的可謂酣暢淋漓，就在大家還沉浸在中國經濟放緩和供應過剩的絕對空頭的氛圍的時候，銅價觸底反彈而且反彈幅度可稱得上是牛市。可能是因為先前銅價跌的過猛，投資者過于強調供應過剩的因素，銅價的回升歷程總是伴隨著來自方方面面的懷疑。現在這種懷疑又來了，市場開始懷疑中國政府的一系列刺激舉措不會給銅需求帶來改善，全球精煉銅市場供應過剩將會繼續擴大。目前中國的一些對沖基金傾向于看空銅價，而全球礦業巨頭看多銅價卻驚人的一致。筆者這些分析的觀點是，第一中國的逆經濟周期政策不會對銅需求的改善完全沒有效果，這點上文已經提到中國銅需求只是在時間上被推遲；第二由于礦石品位的下降，全球礦業巨頭產量增速開始下滑，可以說已經很難保持像前幾年那樣高速的產出了。目前全球銅供應開始收縮，中國銅需求隨著改革取得成功經濟步入復蘇而有巨大的改善空間，一個由供應過剩逐步向供應短缺過渡的新格局正在醞釀。

除了傳統的貨幣、財政及行政寬松外，“一帶一路”等國家戰略的實施對銅需求的提振也非常大。雖然我們看到多項經濟指標還在繼續下行，但改革成效的逐步釋放可能會成為中國經濟的接盤俠，因為新常態下的經濟結構會變得更加健康和富有活力。因此，在改革還沒有取得最終勝利前，政府會義無反顧的扛起托底大旗，等改革快要成功的時候就是經濟真正步入復蘇的時候。因此，如果你看好中國的未來，請務必跟隨黨的腳步，五萬會是銅價的第一站。