要點

1、中國宏觀經濟運行：中國經濟下行壓力略有緩解，固定資產投資增速繼續回落，基建增速保持平穩，房地產市場出現分化。7月份匯豐PMI數據顯示中國經濟下行壓力依舊較大。

2、中國宏觀經濟政策取向：2014年，3月19日國務院指出要穩定經濟運行在合理區間范圍內。6月16日，央行再次定向降準。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準。4月30日政治局會議定調穩增長。6月27日央行降準降息。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁鋅價格沖高回落主要是穩增長預期變動與美聯儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，鋁鋅下游需求疲弱。

5、鋁現貨價格：8月12日，滬期鋁當月于12000元/噸整數關口整理，上海地區主流成交價格集中11960-11980元/噸，貼水40至貼水20元/噸，無錫主流成交集中11950-11980元/噸，杭州地區主流成交11960-11980元/噸。鋁價向上突破乏力，今日持貨商擴大出貨力度，然而下游反應平平，接貨意愿降低拖累現貨價格較期鋁貼水擴大，整體市況較昨日明顯回落。

6、鋅現貨價格：8月12日，市場0#鋅主流成交15070-15120元/噸，對滬期鋅主力1510合約升水330~380元/噸，1#鋅成交于15070元/噸附近，進口鋅升水在300~320元/噸附近。滬期鋅主力盤開于14510元/噸，第二時段震蕩在14740元/噸左右，報收于14745元/噸。煉廠少量出貨，注冊0#市場現貨流通量偏緊，升水較昨日變化不大。非交割品牌以及進口市場流通稀少，下游接貨熱情不高，上午市場成交整體偏淡。

小結

7月份中國固定資產投資增速繼續回落，工業增加值增速回落幅度較大，中國經濟下行壓力依舊較大，中國政府穩增長政策力度將加大。央行不斷降準、降息之后，8月11日開始啟動貶值進程。鋁鋅價格修復性上漲，扭轉了前期極度悲觀的態勢。鋁鋅價格短期內震蕩筑底的概率增加，策略上，前期建議的多單逢高減掉部分倉位，逢高減倉。