受國(guó)產(chǎn)電解鎳結(jié)構(gòu)性緊張，鐵礦石等黑色系品種走強(qiáng)的帶動(dòng)影響，近期，鎳價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲。短期來(lái)看，價(jià)格仍將出現(xiàn)進(jìn)一步的反彈，但需警惕沖高回落風(fēng)險(xiǎn)，因目前鎳產(chǎn)業(yè)基本面依然較為疲弱，大量進(jìn)口鎳流通，不銹鋼需求走弱等仍將是壓制鎳價(jià)的主要因素。因此，單邊操作風(fēng)險(xiǎn)較大，可適時(shí)選擇套利時(shí)機(jī)，獲取價(jià)差收益。

上行高度或受到抑制

鎳市目前存在的主要矛盾是國(guó)產(chǎn)電解鎳出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺。主要鎳生產(chǎn)商挺價(jià)惜售，導(dǎo)致市場(chǎng)貨源稀少。此外，3月由于進(jìn)口窗口打開(kāi)，國(guó)內(nèi)流通著大量的以俄鎳為主的進(jìn)口鎳，因此，市場(chǎng)上鎳供應(yīng)整體較為寬松。

目前，國(guó)內(nèi)大多數(shù)鎳鐵企業(yè)開(kāi)工下滑，下游需求走弱，鎳鐵賣貨較難。同時(shí)，鎳鐵進(jìn)口大量增加，沖擊國(guó)產(chǎn)鎳。據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)鎳鐵庫(kù)存量依舊維持在28萬(wàn)—29萬(wàn)噸的水平，仍處于高位。

不銹鋼市場(chǎng)受終端需求疲軟拖累，成交低迷。據(jù)中國(guó)聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2015年一季度，主要鋼廠粗鋼產(chǎn)量為431.48 萬(wàn)噸，同比去年減少0.96萬(wàn)噸，產(chǎn)量增速出現(xiàn)下滑。據(jù)寶鋼資源統(tǒng)計(jì)，2015年國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量將出現(xiàn)下滑，產(chǎn)量增速將從2014年的16%降至10%左右，消費(fèi)增速將從2014年的8%降至6%。需求疲弱導(dǎo)致供應(yīng)過(guò)剩加劇。

1—3月，國(guó)內(nèi)累計(jì)進(jìn)口鎳383.3萬(wàn)噸，同比減少70.76%。截至4月24日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)主要港口鎳礦庫(kù)存量約1756 萬(wàn)噸，較上周的1788 萬(wàn)噸減少32萬(wàn)噸，減少速度有所恢復(fù)。不過(guò)，前幾周因鎳鐵對(duì)礦需求下降，總體而言，最近港口礦庫(kù)存降幅是放緩的。

綜合來(lái)看，短期內(nèi)受進(jìn)口鎳寬裕、鎳鐵產(chǎn)量下滑、不銹鋼市場(chǎng)成交低迷，產(chǎn)量增速下降等拖累，鎳價(jià)上行高度將受到一定的抑制。對(duì)于鎳市強(qiáng)勢(shì)上漲應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

跨市套利空間打開(kāi)

隨著滬鎳期貨合約強(qiáng)勢(shì)漲停，滬倫比上漲，同時(shí)，滬鎳與無(wú)錫不銹鋼電子盤(pán)鎳期貨合約價(jià)差擴(kuò)大至滬鎳上市后新高。我們認(rèn)為，當(dāng)前鎳市場(chǎng)面臨著較大的跨市套利機(jī)會(huì)和空間。

一是買無(wú)錫鎳電子盤(pán)拋滬鎳期貨合約。

目前，無(wú)錫盤(pán)7月合約與滬鎳主力合約1507的價(jià)差，遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)鎳與進(jìn)口鎳間的價(jià)差。上周五，滬鎳主力合約1507 與無(wú)錫電子盤(pán)鎳7月合約價(jià)差為4840 元/噸，擴(kuò)大至上市后新高，當(dāng)日國(guó)產(chǎn)鎳與進(jìn)口鎳現(xiàn)貨價(jià)差為1700元/噸。周一，現(xiàn)貨市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)鎳與進(jìn)口鎳價(jià)差950元/噸，金川鎳與進(jìn)口鎳價(jià)差1500元/噸，滬鎳主力合約1507 與無(wú)錫電子盤(pán)鎳7月合約價(jià)差為3070元/噸。

我們認(rèn)為，以國(guó)產(chǎn)鎳為交割品的SHFE，與以進(jìn)口鎳為主要交割品的無(wú)錫電子盤(pán)鎳，價(jià)差有望向現(xiàn)貨市場(chǎng)靠攏，即存在著較大的收斂空間，企業(yè)可以賣出滬鎳買入無(wú)錫盤(pán)鎳，以獲取價(jià)差收斂的收益。

從歷史價(jià)差圖也可以看到，滬鎳主力合約1507與無(wú)錫電子盤(pán)鎳7月合約價(jià)差均值為1304元/噸，而上周六凌晨?jī)r(jià)差為4840元/噸，27日夜盤(pán)收盤(pán)后價(jià)差在3070元/噸之上，遠(yuǎn)高于差價(jià)均值，存在著較大的買無(wú)錫盤(pán)鎳拋滬鎳的套利空間。

二是買LME鎳拋滬鎳。

自3月27日滬鎳上市后，滬倫鎳比均值為7.53，4月25日收盤(pán)后滬倫比上升至7.66，27日為7.67。可進(jìn)行買LME鎳賣滬鎳的盤(pán)面套利操作。在滬倫鎳比回歸至7.53附近后，平倉(cāng)出場(chǎng)。

綜上所述，基本面來(lái)看，短期受進(jìn)口鎳寬裕、鎳鐵產(chǎn)量下滑、不銹鋼市場(chǎng)成交低迷，產(chǎn)量增速下降等拖累，鎳價(jià)上行高度將受到一定的抑制。操作方面，滬鎳與無(wú)錫不銹鋼電子盤(pán)鎳期貨合約價(jià)差擴(kuò)大至滬鎳上市后新高，滬倫鎳比價(jià)上行，建議投資者把握當(dāng)前的跨市套利機(jī)會(huì)。